Il Sale and Purchase Agreement: un contratto ‘alieno’ alla ricerca di una collocazione domestica
Author(s)
Ghi, Elena
Date Issued
April 16, 2025
Type
Doctoral Thesis
Abstract
Il presente lavoro si prefigge di ricercare una adeguata collocazione domestica del sale and purchase agreement, un contratto ‘alieno’ con cui le parti contraenti realizzano una compravendita di partecipazioni societarie; tale contratto, nato nei sistemi di common law e caratterizzato da una forte vocazione all’autosufficienza e all’onnicomprensività ed ormai largamente diffusosi nella prassi anche europea, si compone di una serie di clausole molto specifiche e peculiari, nonché di una struttura bifasica scissa, appunto, in due momenti differenti: il signing e il closing.
In particolare, al momento del signing le parti sottoscrivono un testo negoziale che regola dettagliatamente il rapporto negoziale intercorrente tra le parti e che, tuttavia, rinvia ad un successivo momento, il closing¸ la produzione dei due principali effetti del contratto di compravendita, ossia il trasferimento del diritto di proprietà e il pagamento del prezzo. Questa particolare struttura presenta evidenti differenze con la struttura domestica della compravendita, che, in quanto contratto ad effetti reali, soggiace, di regola, al principio del consenso traslativo e che quindi si conclude con la semplice manifestazione del consenso da parte dei contraenti; di più, ai sensi del principio del consensualistico il trasferimento del diritto di proprietà avviene anch’esso come diretta conseguenza della sola manifestazione del consenso tra le parti, al momento, dunque, della conclusione del contratto.
Alla luce della predetta differenza tra la struttura bifasica di conclusione del sale and purchase agreement di origine aliena e del principio consensualistico di matrice domestica che, invece, si applica normalmente alla compravendita, la dottrina, nella ricerca di un corretto inquadramento, ha ricondotto il sale and purchase agreement concluso al signing talvolta ad un contratto preliminare, individuando nel closing il relativo definitivo, e talvolta ad un contratto già definitivo, relegando il closing ad un mero contegno esecutivo. Queste teorie dottrinali hanno, ciascuna per motivi diversi, sollevato alcune criticità; nelle ultime pagine di questo lavoro, allora, prendendo le mosse da un’analisi circa la derogabilità del principio consensualistico, avanza l’ipotesi della riconduzione del predetto contratto ad una fattispecie atipica di vendita obbligatoria. L’applicazione di questo istituto di origine romano-classica sembrerebbe poter restituire maggiore coerenza con la detta struttura bifasica; in tal modo, infatti, il sale and purchase agreement sottoscritto al signing costituirebbe il titolo causale per la produzione dell’effetto traslativo, che avverrebbe solamente al closing, il quale, a sua volta, costituirebbe il c.d. modus adquirendi.
The purpose of this paper is to seek an adequate domestic collocation of the sale and purchase agreement, a ‘foreign’ contract by which the contracting parties effect a sale and purchase of company shareholdings; this contract, which originated in common law systems and is characterised by a strong vocation for self-sufficiency and all-inclusiveness and which is now widespread in European practice too, is composed of a series of very specific clauses, as well as of a two-phase execution structure divided into two different moments: the signing and the closing.
In particular, at the time of the signing, the parties sign a negotiated text that regulates in detail the economic and legal relationship between the parties and that, however, postpones to a subsequent moment, the closing, the production of the two main effects of the sale contract (i.e. the transfer of the right of ownership and the payment of the price). This particular structure presents obvious differences with the domestic structure of the sale-purchase contract, which, as a contract with in rem effects, is typically subject to the Italian principle of the so called “consenso traslativo” and is therefore valid and binding with the mere manifestation of consent by the parties; moreover, under the principle of “consenso traslativo”, the transfer of the right of ownership also occurs as a direct consequence of the mere manifestation of consent between the parties (i.e. at the time of the execution of the agreement).
In light of the aforesaid differences between the biphasic structure of the execution of the foreigner sale and purchase agreement and the Italian principle of “consenso traslativo” that, instead, normally applies to the domestic sales, the doctrine, in the investigation for a correct framing, has reconducted the sale and purchase agreement executed at the signing sometimes to a preliminary agreement, identifying in the closing the relevant final agreement, and sometimes to a contract already final, relegating the closing to a mere executive behaviour. These doctrinal theories have, each for different reasons, raised certain criticisms; in the last pages of this work, then, starting from an analysis regarding the derogability of the consenso traslativo” principle, it is advanced the hypothesis of the reconduction of the aforesaid contract to an atypical case of “vendita obbligatoria”. It would seem to be able to restore greater consistency with the aforesaid biphasic structure; in such a way, in fact, the sale and purchase agreement executed at the signing would constitute the causal title for the production of the translative effect taking place only at the closing, which, in turn, would constitute the so-called modus adquirendi.
Additional information
Dottorato di ricerca in Diritto dei mercati europei e globali. Crisi, diritti, regolazione
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